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降利率调汇率有望成政策组合牌

发布时间:2021-01-21 14:31:35 阅读: 来源:石膏线模具厂家

降利率调汇率有望成政策组合牌

降利率调汇率有望成政策组合牌

中美货币政策背向而行拉开大幕。由于两国经济周期的差异,美国将逐渐进入加息通道,而中国已开启货币市场降息之旅。中美货币政策的差异将会引发新的资本流动“冲击波”,但人民币贬值空间或有限。分析人士认为,在经济存在下行压力但出口尚佳时,降利率+调汇率可能成为政策组合牌。

18日召开的美联储议息会议显示,耶伦领导下的美联储继续按部就班推动货币政策正常化,如市场预期一般继续助推美元上涨。18日中国货币市场也迎来实质性降息:央行公开市场14天期正回购中标利率由之前的3.70%回落至3.50%。但是,中美政策背向的后果,未必是资本的单边流出和人民币贬值。

首先,美元是否形成趋势性升值尚存变数。尽管7月以来美元指数升值近6%,但这可能只是阶段性升值,很难形成趋势性升值。美元升值的最大影响不是美国贸易部门,而是美国23万亿美元海外投资形成的资产,其中很大一部分是美国公司的投资。美元升值将吞噬美元海外投资收益,美国政策不会对此坐视不理。因此,美元升值并非没有天花板。

其次,美国货币政策常态化不会对中国国内资本流动形成单边冲击。在美国加快退出QE的初期(这在明年上半年发生的可能性较大),全球市场将出现资本回流美国的趋势,从而引发阶段性资本流出,人民币面临贬值压力。在中国经济仍有下行压力的情况下,人民币有可能会顺势贬值。但美国加快收紧货币政策意味着美国经济复苏良好,这不仅会带动包括中国在内的新兴市场国家出口增长,还会导致全球资本的风险偏好回升。随着对美国经济增长前景的信心不断提升,美国贸易逆差增加以及风险偏好回升带动资本进入新兴市场,美元又将面临贬值压力。

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